Manch einer erinnert sich vielleicht noch an den Film „Kevin allein zu Haus“ aus dem Jahr 1990. Der kleine Kevin wird versehentlich von seiner Familie zurückgelassen und muss sich nun ohne seine Eltern zu Hause zurechtfinden. Während zunächst die Freude über die gewonnene Narrenfreiheit im Vordergrund steht, kommt er schnell zu der Erkenntnis, dass nun Disziplin und Eigenverantwortung gefragt sind. Erst recht, wenn Bedrohungen von außen das eigene Heim gefährden.

Eine gewisse Parallele zu diesem Kino-Klassiker lässt sich derzeit in den USA beobachten.

Der Hauptdarsteller heißt dieses Mal Kevin Warsh, die Rolle der behütenden Eltern spielt die US-Notenbank Federal Reserve. Mit ihrer jüngsten Entscheidung, die Zinsen unverändert in der Spanne von 3,5 bis 3,75 Prozent zu belassen, zugleich aber auf jegliche gewohnte Orientierungshilfe in Form eines erklärenden Pressestatements und der bisherigen „Forward Guidance“ zu verzichten, hat die Fed unter Kevin Warsh die Anleger gewissermaßen „allein zu Haus“ gelassen.

Statt sich wie seine Vorgänger sehr auskunftsfreudig zu zeigen, gibt sich der neue Fed-Präsident eher zugeknöpft.

Eigenen Prognosen erteilte er nun zum zweiten Mal in Folge eine Absage, stattdessen gab er den Marktteilnehmern die klare Devise mit auf den Weg, künftig wieder „den Ball zu spielen und nicht den Schiedsrichter“.

Der Ball, das ist in diesem Fall die wirtschaftliche Entwicklung, also Fundamentaldaten wie das Wirtschaftswachstum, die Inflation, Produktivität und Unternehmensgewinne.

Der Schiedsrichter ist die Federal Reserve selbst. Das bedeutet, dass das Zeitalter des betreuten Handelns, in dem die Währungshüter den Märkten jeden Schritt monatelang im Voraus ankündigten, vorerst vorbei ist.

Doch wie im richtigen Leben sorgt die neu gewonnene Selbständigkeit keineswegs überall für Jubel.

Einige Marktteilnehmer und Pressevertreter bemängeln, dass die Notenbank ihren Vertrauensvorschuss verspiele, wenn sie nicht mehr kommuniziert, wie genau sie im jeweiligen Umfeld zu reagieren gedenkt.

Dass die US-Notenbank den Leitzins bei 3,5 bis 3,75 Prozent beibehält, war erwartet worden.

Diese Entscheidung war aber alles andere als unumstritten. Gleich drei der zwölf stimmberechtigten FOMC-Mitglieder stimmten gegen die Mehrheit und forderten höhere Zinsen.

Die Einigkeit, die das FOMC bei Kevin Warshs erster Sitzung noch ausgestrahlt hatte, ist damit schon wieder Geschichte.

Warsh hatte in den vergangenen Wochen immer wieder angekündigt, einen „guten Familienkampf“ führen zu wollen. Nun hat er ihn.

Dennoch lässt sich aus der Sitzung trotz der Schweigsamkeit von Fed-Präsident Warsh eine wichtige Botschaft ableiten:

Wäre er ein überzeugter Befürworter weiterer Zinserhöhungen, hätte er ein Signal setzen können.

Dann wären aus drei Abweichlern vier geworden. Dass er dies nicht getan hat, spricht dafür, dass er für die Rückführung der Inflation auf zwei Prozent zusätzliche Zinserhöhungen derzeit nicht für erforderlich hält.

US-Wirtschaft brummt, aber Inflationsrisiken noch nicht ausgeräumt

Das Wirtschaftswachstum in den USA profitiert vor allem vom anhaltenden Boom der Künstlichen Intelligenz. So sind die IT-Investitionen in Ausrüstungen sechs Quartale in Folge um mehr als 20 Prozent gegenüber dem Vorjahr angestiegen.

Auch der private Verbrauch leistet weiterhin einen ordentlichen Beitrag zum Wirtschaftswachstum, was angesichts des stabilen Arbeitsmarktes nicht überrascht.

Auf der Negativseite steht dagegen weiterhin der Immobilienmarkt, der unter einem zu geringen Angebot und daraus resultierend zu hohen Preisen leidet. Da zugleich die Hypothekenzinsen fast auf einem Jahreshöchststand liegen, können sich viele US-Haushalte eine eigene Immobilie im Moment nicht leisten.

Der größte Bremsfaktor für die US-Wirtschaft sind aber die hohen Importe.

Hier machen sich vor allem Vorleistungsgütereinfuhren bemerkbar, die für die Infrastruktur, beispielsweise den Ausbau von Rechenzentren für KI, benötigt werden. Der Versuch von US-Präsident Trump, mit Hilfe von Zöllen das Handelsbilanzdefizit der USA zu verringern, ist damit aus heutiger Sicht grandios gescheitert.

Mehrheit der FOMC-Mitglieder hat sich für konstante Leitzinsen ausgesprochen.

Dies ist aufgrund der zwischenzeitlichen Entspannung beim Ölpreis und dem Rückgang der Inflation im Juni nachvollziehbar. Fed-Präsident Warsh hat auf seiner Pressekonferenz bekräftigt, dass die Rückführung der Inflation auf zwei Prozent oberste Priorität für ihn hat.

Doch die erneute Eskalation der geopolitischen Konflikte im Nahen Osten treibt den Ölpreis wieder nach oben.

Das erhöht das Risiko, dass die Inflation in den kommenden Monaten wieder höher ausfällt und man sich von der Zielmarke weiter entfernt statt sich ihr anzunähern. Die Juli-Preisdaten dürften den jüngsten Anstieg des Ölpreises aber noch nicht widerspiegeln, denn im Monatsdurchschnitt war WTI-Öl um rund drei Prozent günstiger als im Juni, ebenso wie die Preise für Benzin und Diesel.

Bleibt der Ölpreis im August auf dem aktuellen Niveau, würde dies einem monatlichen Preisanstieg von acht Prozent entsprechen, sodass die Inflationsrate dann höher ausfallen dürfte.

Allerdings könnte die Inflation in diesem Monat von einer technischen Anpassung beeinflusst werden. Die für den von der Fed bevorzugten Preisindikator, den Preisindex für private Konsumausgaben (PCE), zuständige Behörde plant eine Überarbeitung der Berechnungsmethode für drei Komponenten. Ab August könnte dies die PCE-Kerninflationsrate um einige Zehntelprozentpunkte niedriger ausweisen.

US-Unternehmen: In Top-Form

Die US-Aktienmärkte gaben nach der Fed-Entscheidung deutlich nach, wobei es fraglich ist, ob dies tatsächlich auf die geldpolitische Entscheidung der Notenbank zurückzuführen ist.

Denn es ist nicht zu übersehen, dass sich der Aktienmarkt derzeit ohnehin in einer Phase der Konsolidierung befindet.

Der Blick auf die Quartalsberichte der US-Unternehmen zeigt, dass das zweite Quartal für die meisten äußerst erfolgreich und profitabel gewesen ist. Neben den Firmen aus dem Energiesektor, die dank des hohen Ölpreises von einer Sonderkonjunktur profitieren, sind es vor allem Technologieunternehmen, deren Gewinne im zweiten Quartal und im Gesamtjahr 2026 stark steigen.

Doch nach der sehr guten Wertentwicklung bis Ende Juni ist bei den Technologieunternehmen derzeit eine gewisse Kursmüdigkeit festzustellen.

So haben im S&P 500 von rund 270 Unternehmen, die bereits ihre Quartalszahlen berichtet haben, 86 Prozent die Erwartungen übertroffen. Beim Dow Jones Index haben dies ebenfalls fast 90 Prozent der Firmen geschafft, bei den Unternehmen im SOX-Halbleiterindex waren es bisher sogar mehr als 90 Prozent.

Dennoch haben im SOX keine 20 Prozent der berichtenden Unternehmen nach ihren Zahlen eine positive Kursentwicklung aufgewiesen.

Beim S&P 500 waren es auch nur rund 40 Prozent, während es beim Dow Jones 30 immerhin 75 Prozent der Unternehmen waren. Auch wenn diese Berichtssaison für gut berichtende Firmen bislang hinsichtlich der Kursentwicklung enttäuschend war, legen die Zahlen dennoch den Grundstock für eine positive Entwicklung bis zum Jahresende.

Die Volatilität an den Aktienmärkten könnte zunehmen

Ohne das Sicherheitsnetz einer klaren Notenbankkommunikation wird die Volatilität an den Aktienmärkten wahrscheinlich zunehmen. Anleger müssen wieder lernen, wirtschaftliche Fundamentaldaten eigenständig zu bewerten, anstatt sich vorrangig auf die Rhetorik der Federal Reserve zu verlassen.

Dies erfordert eine gründlichere mikro- und makroökonomische Analyse sowie eine selektivere Titelauswahl.

Doch solange die konjunkturellen und unternehmensspezifischen Wachstumssignale so klar positiv sind wie im Moment, sollte man Rücksetzer am Aktienmarkt einfach aussitzen oder als Chance für eine Aufstockung der Aktienquote interpretieren.

Foto von Daniel Brzdek auf Unsplash

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